Tak, tak, będzie o Drągowskim. Miała być seria o majstersztykach hossy - ale jakże nie zacząć o czymś co obserwujemy na własne oczy i przecieramy je ze zdumienia.

AD Drągowski zaczął pląsy z giełdowymi inwestorami pod koniec września, ale warto sięgnąć jeszcze wcześniej. Pod koniec czerwca planowana była oferta 5 mln akcji Drągowskiego w przedziale cenowym 3-4 zł. Jak łatwo sobie przeliczyć na rozwój firma chciała pozyskać około 15-20 mln. Cele sprecyzowane jasno, informacje o silnej pozycji na rynku i… chętnych brak Komunikat pełen sofizmatów, ze aż pozwolę sobie przytoczyć:
“Ze względu na pogłębiająca się niekorzystną sytuację na rynkach finansowych i jej wpływ na dotychczasowy przebieg oferty publicznej, której efekty nie zapewnią realizacji strategii firmy zaprezentowanej w prospekcie emisyjnym, Zarząd Emitenta na podstawie upoważnienia Uchwały nr 2 z dnia 7 listopada 2007 NWZA AD.DRĄGOWSKI S.A. w dniu 17 czerwca 2008 roku podjął Uchwałę o odstąpieniu od emisji Akcji Serii C.”

“Zdaniem Zarządu Emitenta nie mógł on przewidzieć nagłego załamania rynku finansowego w Polsce, który w okresie od daty publikacji Prospektu emisyjnego do daty niniejszej uchwały obniżył notowania o około 10%, co spowodowało dalsze obniżenie wartości spółek giełdowych. Emitent nie mógł przewidzieć gwałtownego zmniejszenia popytu na rynku giełdowym, który nastąpił w okresie ostatnich kilku tygodni, już po rozpoczęciu zapisów na akcje. Zmniejszenie popytu dotyczyło wszystkich inwestorów giełdowych w tym funduszy inwestycyjnych. Emitent nie mógł przewidzieć gwałtownego wzrostu dochodów z lokat bankowych, które w okresie trwania oferty proponowane są przez banki nawet w wysokości 8% w skali rocznej. Emitent nie wyklucza, że wzrost dochodów z lokat bankowych spowodował umarzanie jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych, które w takiej sytuacji zmuszane są do sprzedaży akcji. Emitent nie może obecnie określić jednoznacznie, jakie konkretne przyczyny spowodowały pogorszenie koniunktury na rynkach finansowych, nie można jednakże
wykluczać wpływu gwałtownego wzrostu cen giełdowych ropy naftowej na rynkach światowych (kilkadziesiąt procent w krótkim okresie czasu) i powstania obawy o wzrost kosztów utrzymania oraz wzrost kosztów działalności gospodarczej. Istotne znaczenie dla oceny sytuacji na rynkach finansowych ma zapowiadany wzrost inflacji wynikający ze wzrostu kosztów, pogorszenia koniunktury na rynku surowców energetycznych (wzrost cen ropy naftowej). Opisane powyżej okoliczności w sposób nagły i nieprzewidywalny spowodowały odejście inwestorów od rynku giełdowego oraz zmniejszenie działalności inwestycyjnej i negatywny wpływ na rynki finansowe. Emitent jest przekonany o przejściowym charakterze opisywanej sytuacji i z tego powodu zmuszony jest podjąć decyzję w sprawie odstąpienia od emisji nowych akcji serii C.”

Jeszcze w czerwcu tego roku prezes Łukasz Drągowski (pisze pełnymi danymi, co by nie pomylić nikogo z rodzinnego biznesu ;)) zakomunikował, żę firma jest liderem rynku:

“Jesteśmy największą firmą obracającą nieruchomościami mieszkalnymi w Polsce”
Jakie zaś lider rynku osiąga wyniki? U szczytu koniunktury, czyli za 2007 rok zysk wyniósł 1,082 mln zł.
Prześledźmy etapami:

Źródło: Metastock data; Serwis ekonomiczny Rzeczpospolitej; obliczenia własne

Jest czerwiec 2008. Mamy 9,35 mln akcji + planowane 5 mln do wyemitowania, co daje łącznie C/Z na poziomie 39,65 przy cenie emisyjnej. Porównajmy sobie wszyscy na tle branży te osiągnięcia. Ja zadam pytanie, jaki sens wchodzić w ofercie pierwotnej (mówię o czerwcu), kiedy na giełdzie dostanę spółki z branży z tradycją i bez takiej premii za złotówkę zysku. Jak się okazało potem premia ta była całkowicie nieuzasadniona (wyniki 2008, a przynajmniej zysk netto - szczegółowo w księgi im nie zaglądałem :P), no chyba, że ktoś sobie kupuje Drągowskiego do następnego szczytu hossy. Ale jakoś nie chce mi się wierzyć, że Ci, którzy się zapisali w czerwcu robili to, by trzymać Drągowskiego ładnych kilka lat, bo przecież firma będzie się rozwijać. Na razie nie widzę tego po wynikach.
Wrzesień - bez 5 mln akcji, za to w rodzinie siła. Free float tak malutki, że aż dziw, że można taki rodzinny biznes nazwać spółką publiczną. Można było dopuścić do obrotu? Wygląda na to, że tak, skoro KNF zatwierdził prospekt, a GPW dopuściła do obrotu. Tylko czy my powinniśmy mieć instytucje badające formalną stronę, czy może trochę też wyobraźni. Albo jasne reguły. Niech, jeśli już chcą wchodzić na giełdę, to niech upubliczniają co najmniej 15-20 proc. akcji, a nie sprzedają przed wejściem 70 tys akcji innej osobie prywatnej (wrześniowy casus Lecha Drągowskiego). A przy okazji zapytanie? Po co wchodzić na GPW, jeśli nie ściągamy kasy z rynku? Rozumiem koncepcję dual-listingu, jeśli spółka jest notowana równolegle, ale tak… Dla prestiżu only? Niby takie oficjalne stanowisko, ale sprawa na odległość śmierdzi. Wskaźniki już nieco bardziej wycyzelowane, ale to co stało się później można sobie zaobserwować. Zresztą podany wskaźnik przy 29.09 jest liczony wg ceny otwarcia, na close było 8 zł, a to już dawało C/Z 65,9.
Jedno słowo metodologii: C/Z oznacza, ile jesteśmy skłonni zapłacić za złotówkę zysku spółki. Czyli w efekcie jak mocno cenimy perspektywy rozwoju firmy, sektora etc. “Zdrowe” C/Z w czasach stabilnego rozwoju koniunktury ocenia się na 15. W czasach bessy należy szukać spółek o C/Z poniżej 10. Tyle teoria. Praktyka bywa różna, ale Drągowski przechodzi sam siebie.
A to co ostatnio? Władze spółki nie wiedzą co się dzieje, dlaczego tak wzrosło. W styczniu odwołano prezesa, dlaczego? nie wiadomo - taki jest biznes, oficjalne tłumaczenie…

Na zakończenie zamiast podsumowania komentarz forum Onetu pod artykułem o emisji Drągowskiego:
(2008-06-19 17:02) ~biuro stara chata
WCHODZĘ NA GPW
kto jest zainteresowany zakupem moich akcji ??

Taki jest biznes… GRatulacje dla tych, co zdążyli sprzedać. Zamieszanie również na naszej Wirtualnej Giełdzie. Po szczegóły odsyłam do RANKINGU, TEMATU NA FORUM i oczywiście zachećam do śledzenia OFICJALNEGO BLOGA GRY GIEŁDOWEJ - również na tapecie, jakżeby inaczej DRĄGOWSKI.